业绩增速不及预期，老板电器(39.880,-0.79,-1.94%)(002508)已连续两个交易日跌停。昨日收盘，老板电器股价报40.67元，封死跌停板。
老板电器2011年11月12日创下股价最低，复权后为2.79元，至2018年1月15日股价创54.50元最高，股价涨幅18.53倍。今年1月份为老板电器股价山顶期间，浙商证券(13.510,0.04,0.30%)、广发证券(16.660,0.05,0.30%)、川财证券、天风证券、群益证券、财富证券等券商发布研报唱多，维持“买入”建议。
老板电器2017年净利增速创上市以来新低
2月26日晚间，老板电器发布业绩快报，公司2017年实现营业收入69.99亿元，同比增长20.78%，实现营业利润16.16亿元，同比增长21.11%，实现归属于母公司的净利润14.5亿元，同比增长20.18%。同时，公司预计2018年一季度归母净利润为2.77亿元-3.27亿元，同比增长10%-30%。
值得注意的是，老板电器在2012年至2016年间年营业总收入同比增长率均高于25%，分别为27.96%、35.21%、35.24%、26.58%、27.56%，2017年老板电器营收同比增长20.78%，为数年来首次低于25%。
虽然老板电器净利润仍保持增长，但其2017年的净利增速只有两成，创出了该股2010年四季度上市以来净利增速新低，未能超出此前的市场预期。此外，2017年老板电器净利增长逐季下滑，一季度末净利增长最高，达54.28%，半年报增长41.37%，三季度下降至36.95%，而全年业绩仅增长20%。去年四季度老板电器的净利增速不仅环比大幅下降，同比2016年四季度也下降3%。
据《国际金融报》报道，在资深产业经济观察家、家电行业分析师梁振鹏看来，目前业绩增速明显放缓的老板电器已经进入瓶颈期。梁振鹏指出，面对与家电巨头的竞争，老板电器的优势并不明显。首先，老板电器的产品结构比较单一，创新能力也不强。其次，在消费结构升级的情况下，未来家电企业普遍会向智能家居发展。而智能家居不仅需要多产品来实现协同效应，还需要大数据、云计算的支撑，而老板电器的收入规模仅为70亿元左右，难以满足这些要求，未来或许会后继乏力。
1月12日浙商证券研报：坚定看好中长期的发展
1月12日，浙商证券发布《老板电器：潮平两岸阔，风正一帆悬》的研报。研报称，老板电器积极拓展洗碗机、蒸箱等嵌入式产品以及净水机等新品，提高嵌入式产品配套率(2017H1深圳配套率36%，西安配套率在20%-25%、三线的赤峰配套率为11%)。同时通过产品结构变化持续优化价格体系。浙商证券认为，2018年底老板电器洗碗机自建产能投产，产品完善优化有望带来新品爆发式增长。
“老板电器坚持高端厨电的品牌定位，在保持烟灶稳健增长的同时，打造嵌入式产品新引擎。公司期望2019年嵌入式产品占20%，到2026年嵌入式产品占50%，我们坚定看好公司中长期的发展。” 浙商证券研报称，预计公司2017-2019年营业收入同比增长25.6%、24.7%和24.2%，净利润同比增长37.0%、32.4%和30.3%，对应EPS为1.74元、2.31元和3.01元，对应2017-19年PE28.5倍、21.5倍、16.5倍，维持“买入”的投资评级。
1月12日广发证券研报：未来中低端市场份额有望持续提升
1月12日，广发证券发布《老板电器:层层激励充足，开始发力中低端》的研报。研报表示，老板电器公告拟对全资子公司名气电器增资，此次增资方案层层捆绑利益，激励充分，同时，充分体现老板电器开始借由“名气”品牌发力中低端市场的决心。
预计2017-2019年净利润分别为16.2/20.6/25.3亿元，同比分别增长34%/27%/23%。公司作为厨电龙头，品牌、渠道力强，我们看好公司凭借“名气”品牌，在中低端市场的发展，公司未来的市场份额有望持续提升，预计未来业绩将保持高增长，现价对应2018年23.1xPE，维持“买入”评级。
1月15日川财证券研报：业绩有望持续快速增长
1月15日，川财证券就老板电器2018年员工持股计划发布研报称， 实现公司与员工利益一致，业绩持续高增长可期。“我们认为，此次公司第三次实施员工持股计划，将进一步实现公司与员工的利益一致，公司管理团队稳定的同时，对公司未来长期稳定发展奠定更加夯实的基础，业绩也有望持续快速增长。”
研报表示，预计公司2017-2019年营业总收入分别为73.7/93.9/119.5亿元，归属母公司的净利润分别为14.1/18.4/23.5亿元。EPS为1.49/1.93/2.48元/股，对应收盘价2017-2019三年PE为31.4/24.1/18.8倍。基于老板电器良好的品牌力、市场占有率、稳定的业绩增速及龙头地位，维持“增持”评级。
1月15日天风证券研报：员工持股计划彰显长期增长信心
1月15日，天风证券发布《老板电器:增资名气进军三四级市场，员工持股显信心》的研报。研报指出，本次增资体现公司开始发力子品牌名气电器，以及公司对于开拓三四线中端市场的决心。目前名气收入仅占公司总收入的3%左右，随着公司对名气的重视、协调内部资源以及三四线市场增长，收入规模将持续扩大，或有望在三年内达到10亿元年收入规模。本次持股计划涉及员工范围广阔，彰显公司对未来的发展信心，将有效提高员工凝聚力、调动员工积极性。未来3-5年有望维持20%以上的收入和净利润增速。
“我们预计公司17-19年收入增速分别为25.36%、24.38%、25.49%，净利润增速分别为33.16%、29.71%、27.51%，对应EPS分别为1.69、2.20、2.80元/股，当前股价对应17-19年分别31.00x、23.90x、18.75xPE，维持买入评级。”研报称。
1月15日群益证券研报：维持“买入”建议
1月15日，群益证券(香港)有限公司发布研报称，老板电器本次员工持股计划广泛涉及基层员工，将会利于公司渠道下沉战略的持续推进。此外，由于老板电器厨电产品具有较强的装修属性，研报认为2017年三四线城市房地产的销售将会继续带动公司厨电产品销量的提升，而本次管理团队对子公司名气电器的增资将会加速公司产品在三四城市市场的开拓。
研报表示，从中长期来看，公司良好的品牌以及持续推进的渠道下沉战略将为公司在厨电行业保有量及市占率的提升中打下坚实的基础，另外，公司新推的嵌入式厨电产品也有望在未来带来可观的增量。研报预计老板电器2017/2018/2019年实现净利润分别为16.3/20.6/25.2亿元，YOY+35.1%/26.1%/22.8%、EPS分别为1.72/2.17/2.66元，当前股价对应的动态PE分别为29X/23X/19X，估值合理，维持“买入”建议。
1月30日财富证券研报：盈利能力很强
1月30日，财富证券发布研报称，老板电器作为国内两家高端厨电品牌之一，理所应当享有品牌溢价。长期来看，公司毛利率55%以上，净利率接近20%，盈利能力很强。
预计2017/2018/2019年的营收分别为70亿/85亿/102亿，对应增速为21%/21%/20%，归母净利为16亿/20.8亿/26.2亿，对应增速为33%/30%/26%，对应EPS为1.69元/2.19元/2.76元。根据公司的增速和行业的估值情况，财富证券给予2018年25-30倍的PE，合理的价格区间为54.75-65.7元，给予“推荐”评级。
